旺盛科技

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投资要点

事件：公司发布2025年年报及2026 年一季报，2025年公司终了营收26.46亿元，同比增长10.37%，终了归母净利润2.40亿元，同比增长7.10%;2026年一季度，公司终了营收5.81亿元，同比下滑4.09%，终了归母净利润0.58亿元，同比下滑0.89%。

营收保握平静增长，净利润短期有所波动。分季度看，25Q4公司终了营收8.36亿元，同比增长10.88%，终了归母净利润0.30亿元，同比下滑57.57%;26Q1，公司终了营收5.81亿元，同比下滑4.09%，终了归母净利润0.58亿元，同比下滑0.89%。25 年全年级迹增长基本相宜预期，25Q4 盈利端大幅下滑主要受公司计提钞票减值蚀本（-0.22 亿元）及投资收益（-0.19 亿元）等影响。

毛利率和时候用度率均保握平静。25 年公司毛利率为17.36%，同比﹣0.59pct，净利率为9.52%，同比﹣0.05pct。分季度看，25Q4毛利率为17.82%，同比＋1.30pct，环比+2.59pct，净利率为4.11%，同比﹣5.59pct，环比﹣14.50pct;26Q1 毛利率为17.27%，同比﹣0.55pct，环比﹣0.55pct，净利率为10.70%，同比＋0.67pct，环比＋6.59pct。用度率方面，25年时候用度率为9.09%，同比﹣0.16pct;2026Q1时候用度率为9.88%，同比＋0.75pct。

EGR业务势头执意，抑遏加大插足。乘用车限度，受益于新能源汽车渗入率握续补助，插电混动、增程式车型快速放量，EGR 系统看成行业标配产物需求显耀增长，为公司事迹增长提供了有劲复旧。在此基础上，公司恰当改日能源发展趋势，积极布局多元化能源产物矩阵，开云kaiyun(中国)官网已围绕自然气重卡发动机、氢能源发动机及发电机组等限度完成技能储备，并凭据阛阓需求加速业务鼓舞，握续拓宽事迹增长规模。

客户拓展方面，自主品牌客户涵盖比亚迪、奇瑞汽车、吉祥汽车、广汽、智新科技、五菱赛克、东安能源、上汽乘用车、江淮汽车等主流车企，产物聚焦中高端车型配套，多款产物终了量产落地，并握续获取新神色定点。

凭借各异化上风，新能源业务板块终了高质地发展。全资子公司旺盛新能源与孙公司重庆旺盛茂茂协同发力，旺盛新能源聚焦于新能源汽车初始电机铁芯零部件业务，现已协同集中汽车电子奏效进入长安、理思、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供应链，为长安深蓝、阿维塔、理思MEGA、蔚来ET5、小米SU7、小米YU7、上汽智己、荣威、奇瑞智界等畅销车型提供初始电机铁芯产物；重庆旺盛茂茂死力于半总成业务，重心为金康能源、博世等精确客户提供配套处事。旺盛茂茂于2024年11月补助，2025年1月获取了赛力斯半总成神色定点，2025年6月终显明第一套定转子半总成产物奏效下线。

拓展航空航天和机器东说念主板块，后续发展可期。控股子公司微研中佳为公司聚焦航空航天精密制造板块的运营主体，于2025年顺利完成三期航空航天专项扩产神色斥地，已奏效开拓航天科技集团所属北京卫星制造厂、交易卫星有限公司等，航天科工集团所属北京机械斥地辩论所、北京遥感斥地辩论所等，以及械斥地辩论所、北京遥感斥地辩论所等，以及中国工程物理辩论院、星河航天等优质配合股伴，依托客户结构优化及产能逐渐开释，2025年该板块业求终了营收翻倍增长。机器东说念主方面，在贤达手总成、谐波延缓器及重要模组等中枢部件上终了多点冲破，2025 年5月，公司完成对无锡蔚瀚智能科技有限公司的工商变更登记，细致将其纳入控股子公司体系，进一步夯实精密谐波延缓器及一体化重要实施器中枢零部件才能，同期，公司以控股子公司旺盛唯睿看成东说念主形机器东说念主业务运营主体，公司已完成兰森机器东说念主2代产物迭代，构建"贤达手＋制造业场景大模子＋电子皮肤"中枢技能矩阵。现在公司正全力研发第3代产物，聚焦大负载、高精度、万古自主功课中枢见识。

投资提议：公司紧扣计谋标的稳步深耕主业，在夯实汽车限度中枢基本盘的基础上，依托超精密制造中枢技能积淀，积极布局交易航天、东说念主形机器东说念主等国度计谋性新兴产业，握续拓宽中长久成漫空间。咱们展望2026-2028年营业总收入离别为31.21/35.85/40.97 亿元，同比增速离别为18.0%/14.9%/14.3%；归母净利润离别为3.09/3.45/3.91 亿元，同比增长28.4%/11.7%/13.3%; 对应EPS离别为1.36/1.51/1.72 元／股。看护"买入"评级。

风险领导：新能源汽车发展不足预期，新业务拓展不足预期，产能彭胀节律不足预期等。

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